朝花夕拾-玖龙纸业(02689.HK)化应战为机会的龙头之路

玖龙纸业(02689.HK)化应战为机会的龙头之路

包装纸职业面对应战,产能结构优化成为趋势

2018年下半年以来,包装原纸职业上游原材料中外废大幅下降、国废价格剧烈动摇;中游产能整体过剩但具有商场竞赛力的优质产能缺乏,更多下流客户挑选海外进口箱板和瓦楞原纸;下流需求受贸易战等要素影响继续低迷。在上、中、下流的多重压力效果下,职业进入增速放缓、存量结构优化的阶段。

龙头有才能化应战为机会,迎候本身开展新格局

在环保等行政朝花夕拾-玖龙纸业(02689.HK)化应战为机会的龙头之路力气+商场化竞赛的一起效果下,咱们有望看到我国包装纸职业的产能结构优化在头部企业继续投进优质产能,落后企业加快退出商场的过程中逐渐完成。

玖龙作为我国的包装原纸职业的龙头公司,在职业景气量下行期间,有才能和气魄逆势扩张。跟着公司近年来产能和销量的快速增长,龙头位置不断得到稳固和进步。公社会实践活动记录表司已开端进行全球化+产业链一体化的庞大布局,未来有望逐渐朝国际化的归纳型纸企跨进。

公司经过多年的尽力,完成收入随产能开释稳步增长,吨纸盈余随较高峰期下滑但中枢显着进步,负债结构和规划继续优化。本身归纳竞赛力的进步,为公司将职业面对的应战转化为本身开展可贵的机会打下了坚实的根底。

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初次掩盖给予“买入”评级,合理估值区间8.77~11.73港元

咱们猜测公司2019-2021FY的经营收入分别为606.57、626.46和732.21亿元,同比增速14.9%、3.3%和16.9%;归母净利润分别为36.76、37.23和93.87亿元,同比增速-53.1%、1.3%和152.1%;EPS分别为0.78、0.79和2.00元/股;对应PB分别为0.70、0.65和0.55倍,对应PE分朝花夕拾-玖龙纸业(02689.HK)化应战为机会的龙头之路别为7.4、7.3和2.9倍。

咱们对包装用纸职业供应侧缩短充沛后产能出清对龙头有利,和由此带来的公司盈余回转持达观预期,初次掩盖玖龙纸业并给予公司“买入”评级。依据肯定/相对估值法,咱们以为公司的合理估值区间为8.77~11.73港元。合理估值区间较公司2019年7月26日的朝花夕拾-玖龙纸业(02689.HK)化应战为机会的龙头之路收盘价6.60港元,有32.8%~72.2%的估值空间。

职业供应侧缩短起伏不及预期;下流需求继续疲软,纸价继续下降;废纸原材料供应和价格剧烈动摇;公司新产能投进不及预期。

证券分析师:荣泽宇 S0980519060003;